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创富记往期回顾

抓住先机 抢先布局MSCI 

建信基金成立于2005年9月,银行系基金公司,较早布局指数投资领域,旗下指数基金包括成长、价值蓝筹、特定主题、境外市场等多个投资方向。2018年,适时推出创业板ETF、MSCI中国A股国际通ETF、港股通恒生中国企业ETF等多只指数产品,为投资者提供丰富多元的资产配置工具。         
本期嘉宾:梁洪昀

特许金融分析师(CFA),清华大学经济学博士,超16年基金从业经历,现任建信基金金融工程及指数投资部总经理。自2005年建信基金成立起加盟至今,历任研究员、研究部副总监、投资管理部总监等职。

  • 观点1:精选价值成长股能够穿越牛熊
    首先要选择行业,选择景气度向上、符合经济发展规律且其本身增长性较好的子行业,再在其中选择经营资质好的企业,不是说新进入或者外延并购的新企业,而是本身有确定性增长的企业。
  • 观点2:看好消费电子、定制家居行业未来股价表现
    我一直比较看好消费电子板块。市场普遍认为,消费电子行业已经相对成熟,智能机的保有量已经很高,在销量上并不会有多大的提升空间,但是我注意的是,智能机本身价格带来的提升以及智能机里面市场份额的变化。
  • 观点3:创业板不能一棒打死 会经历分化过程
    今年以来,创业板和中小板表现非常差,背后原因是很多创业板公司业绩大幅低于预期,导致整个指数表现都很差,但其实很多公司本身有好的业绩增长,但偏偏处于中小板或者创业板中,存在被错杀的情况。
  • 观点4:下半年难现趋势性机会 结构性行情明显
     从宏观经济的角度,既不会大幅低预期,也很难继续超预期,所谓结构性行情更多来自于对上市公司本身业绩的把握,在宏观经济相对平稳的背景下,布局业绩高增长的公司,而不过分注重所谓的主题性投资机会,这样的话,收益就会相对平稳一些。
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指数产品是一个“简单就是美”的选择,而A股具备长期配置价值是投资这类产品的前提。建信基金的梁洪昀博士用极简的语言表达了对这类产品的理解。A股市场指数化投资目前仍处于发展初期,但随着机构化进程加速、养老金入市及市场对外开放等措施逐步落地,以ETF为代表的指数基金作为高效的底层资产,其配置价值更加凸显。

指数投资繁荣背后有因果

A股具有投资价值是前提

根据美国的经验,自2008年金融危机之后,指数基金管理规模连续九年增长,至2017年底达3.4万亿美元,较2008年底增长了4倍,在共同基金中的占比从2008年的6.4%上升至2017年的18%。中国股票市场发展30多年,牛短熊长,在去年低迷市场环境中,指数基金逆势上涨,ETF规模频创新高,这主要得益于投资者结构的变化、市场有效性提高等因素。“ETF受到投资者欢迎不是偶然,而是必然。”梁洪昀认为可从以下几方面来观察:

第一,指数化产品具有透明化、低成本、风险分散、交易便捷、易复制等特质,方便投资人做择时或长期底层资产配置;

第二,信息在流通速度或者分析速度上加快,市场有效性提高,同时,金融市场的全球化致使金融市场不确定性加剧,特别是战胜市场变得越来越难,提升了资金对指数化产品的需求;

第三,投资者需要连续性的手段和措施来挑选有能力持续跑赢市场指数的基金。据发达经济体的实践数据:过去20年间,美国、欧洲或新兴经济体的主动式经理人平均绩效均落后于相应的指数绩效。以美国标普500指数基金为例,成立30多年,累计收益超20倍,规模从几百万增长到最高的1000多亿美元,闻名全球投资界的巴菲特十年赌约就是讲的这个案例;

第四,制度层面的支持至关重要。资管新规中对机构持有基金份额有一定限制,但ETF除外。未来随着以保险、养老金等为代表的长期资金入市,运作机制透明且长期具备超额投资回报潜力的指数化投资产品就成了优选;

第五,金融行业追求标准化趋势成为推动力,标准化可以帮助资产管理人提升服务效率,节约管理费用和交易成本,指数化产品已有的典型特征正好满足需求,且可以大规模复制生产。

梁洪昀认为,指数产品对于投资者来讲,是一个“简单就是美”的选择,认可中国股票市场具备投资价值是大前提。目前A股市场效率的提升速度比想象的要快,当前低位买入并长期持有指数基金,是投资者较为理想的长期投资标的。

纯市场力量激活ETF活力

MSCI主题基金或成全年亮点

梁洪昀从业超过16年,在建信基金14年,他的履历也如同他的投资业绩一般,具有令人称道的连续性。受益指数化产品整体投资氛围改变,他管理的多只场内基金规模和活跃度都在提高。分析增量资金来源,主要由投资者配置需求及配置转换需求产生。这是纯市场力量推动,交易意愿度强。

需求驱动下,梁洪昀管理的建信MSCI中国A股国际通ETF基金2018年5 月 21 日在上交所上市交易,主要以MSCI中国A股国际通指数成份股及备选成份股为主要投资对象。作为ETF产品,该基金的流动性也在同类基金中表现突出。金融界基金数据显示,截至2月28日,该基金自年初起净值增长率达20.37%。WIND数据显示,截至2月28日,该基金开年以来成交金额42.98亿元,在同类型基金中均位居前列。

国际资本的认同和接纳将对A市场的投资者结构、交易风格以及产品生态优化产生深远影响。梁洪昀分析,目前A股市值为世界第二大,未来不断提升纳入比例是可以预期的。3月1日,MSCI公布对A股纳入占比从5%调整到20%,或带来数千亿增量资金进入中国,对MSCI基金更是直接利好。因会分步实施,对每日A股的成交量占比会很小,此事主要是心理上的影响偏大。

指数增强基金是指数基金发展的另一大特色产品,以建信中证500指数增强为例,这只基金通过增强策略来获得超额收益(α),而增强的超额收益主要来自打新、主动选股的α收益、股指期货套利。银河证券数据显示,截至2月15日,建信中证500增强成立以来累计净值增长率达73.77%,年化回报11.55 %。

风险可预期基础上力争超额收益

股票停牌减少有利投资

梁洪昀称,在指数增强基金的投资策略中,超额收益α作为收益来源的一部分,也是进行风控的另一个手段。实际操作中虽然很难在被动管理中过滤市场风险β带来的波动,但是可以尽最大努力去选取一个低风险的稳健α,对冲一部分β风险,将风控水平提高到新的高度。

回顾建信中证500指数增强基金的运作,最有代表性的年份就是2016年。跟踪误差3%以内,超额收益约为18%,绝对收益1。16%,信息比率(即超额收益除以跟踪误差,表示每单位跟踪误差下,基金所获超额收益的多少)大概有6倍以上。同时,该只基金在每个季度的超额收益分布得十分均匀,大约都在4个百分点左右,在当年股市发生“熔断”事件的大背景下,这只产品业绩获得实属不易。

分析其中原因,梁洪昀认为,这主要得益于团队自主开发的建信多因子量化选股模型。该模型主要包括两大部分:一个是Alpha模型,用来追求超额收益,负责进攻;另外一个是风险模型,主要控制投资风险,负责防守。该模型运行多年并依据市场变化反复打磨,现在已比较适应中国市场。

“追求超额收益有很多手法,但我们强调风险控制和超额收益的连续性。”他举例称,“有的团队长期偏向相对活跃的小市值股票,大多数时候享有较高的估值。”在梁洪昀看来,小市值股票的风格很大程度上也是一个风险因素,它可以为组合贡献超额收益,但波动会比较大,会对管理人心态产生负面影响。

最后谈及投资中印象深刻的事,他很坦诚的讲:“这两年来,我觉得减少股票停牌就是做得最实在的一件事。期望未来实际投资中的问题,也可以这样高效解决”。

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